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事件：東方財富發(fā)布2025 年三季報，25Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤115.89、90.97 億元，同比分別+58.7%、+50.6%，單Q3 實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤47.33、35.30 億元，環(huán)比分別+40.4%，+23.8%，加權(quán)平均ROE 同比+2.60 pct 至10.7%。收入方面，25 Q1-3 公司營業(yè)收入、利息凈收入和手續(xù)費及傭金凈收入分別為25.43、24.05、66.40 億元，同比+ 13.4%、+59.7%、+86.8%；管理/銷售/研發(fā)費用分別同比+ 11.5%/+ 20.9%/ -11.2%。　　公司營業(yè)收入同比、環(huán)比回暖。25H1 天天基金權(quán)益類保有規(guī)模3,496 億元，較去年年末基本持平。25Q3 全市場新發(fā)權(quán)益類基金2036 億份，環(huán)比+56%，同比+5%，市場發(fā)行修復(fù)下預(yù)計天天基金保有規(guī)模有所提升。此外，公募銷售費率改革方案維持TO C 尾傭分成不變，對公司代銷業(yè)務(wù)影響有限，后續(xù)市場景氣延續(xù)下代銷業(yè)務(wù)有望進一步企穩(wěn)回升?！　〗?jīng)紀、兩融業(yè)務(wù)受益于交投活躍，自營投資收益有所下滑。25Q3 A 股市場ADT 為21,093 億元，同比+211%，公司Q3 單季度手續(xù)費收入同比+141%，收入增速弱于成交增速或系費率下降影響；9 月末公司融出資金規(guī)模較年初+30.1%至766 億元，市占率為3.2%，較年初基本持平。25 年前三季度公司投資收益+公允價值變動損益合計同比-18.2%至19.67 億元，其中Q3 自營投資收益同比-26%，預(yù)計受債市調(diào)整拖累。截至25Q3 末公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+34.7%至990.85 億元，主因債券投資規(guī)模增加，后續(xù)需觀察股債市場波動對公司自營收益產(chǎn)生的影響?！　⊥顿Y建議：看好市場成交維持高位下公司的經(jīng)紀兩融收入持續(xù)性；代銷業(yè)務(wù)方面，三階段費改影響有限，公司在財富管理市場擴容下仍具長期增長空間?！　☆A(yù)計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為124.1、137.3、150.2 億元，同比分別+29.1%、+10.7%、+9.4%，對應(yīng)10 月24 日收盤價的PE 估值分別為33.0、29.8、27.2 倍，維持“買入”評級?！　★L險提示：市場成交不及預(yù)期風險，監(jiān)管趨嚴風險，股債市場波動風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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